正在等待LPR报价!利率小幅下调会是板上钉钉的事吗?MLF下调预期的三个要点 高送转股票

股票资讯  2021-03-13 08:29:58

在关注LPR基准利率变化的同时,更应该关注LPR在银行贷款中的应用。

改革后的贷款市场报价利率(LPR)将于9月20日进行第二次报价,因为在周一RRR整体降息8000亿元的“加持”下,可以确定LPR利率将继续第二次小幅稳步下降。

从各方来看,第二轮LPR报价率继续下降主要是由于以下因素:

首先,RRR整体降息将降低银行债务方面的资本成本,并压低资产方面的LPR定价。

二是实体经济下行压力加大,需要进一步降低实体融资利率。LPR作为新贷款的定价基准,第一次报价的跌幅有限,未来还有进一步下调的空间。

第三,通胀预期上升将制约降息。有人认为9月和10月将是CPI下行期,10月以后CPI可能会再次上涨并超过3%。因此,目前是降低LPR利率的最佳窗口。

从长远来看,LPR央行改革的目的是疏通货币政策的传导机制,理顺“货币当局调整政策目标利率(如MLF)——影响市场基准利率(无风险利率)——市场主体交易形成的实际利率”的传导链。有趣的是,自从LPR第一次报价以来,市场上就有了更多关于降低多边基金利率以压低LPR利率的声音。

那么,降低MLF利率是否是促进实体经济融资利率下降的当务之急?本周央行到期不调整利率续保MLF,美联储再次降息后央行依然原地踏步。所以,关于MLF降息的讨论,近期可以告一段落了。

第二次LPR报价很有可能会小幅下调

8月20日,新LPR的第一次报价较前一次有所降低。其中,一年期LPR发行价为4.25%,比此前一年期LPR 4.31%的水平低6个基点,低10个基点;低于一年期贷款基准利率;5年期LPR价格为4.85%。

面对9月20日第二次报价的结果,市场普遍认为报价利率继续小幅下降没有悬念。民生银行首席宏观研究员文彬表示,RRR全面降息释放的资金将有助于降低该行的债务成本,银行利差有望降低5个基点。

光大证券首席固定收益分析师张旭对券商中国记者表示,预计LPR第二次报价利率将继续下行趋势,且下行幅度可能大于第一次报价。此外,需要注意的是,企业的贷款利息成本与MLF、LPR等价格变量有关,也与参照LPR定价的贷款数量有关。最紧迫的任务不是降低多边基金利率,而是促进金融机构利用LPR。如果没有相当数量的基于LPR定价的贷款,即使降低多边基金利率,也很难显著降低企业的融资成本。

据券商中国记者独家报道,随着LPR报价形成机制的改革,为了督促银行使用LPR定价,央行制定了LPR应用于银行新发放贷款的具体要求。对银行在新贷款中应用LPR的评估有两个主要方面:

首先,确定了三个考核时间点和“358”目标。具体而言,截至今年9月底,全国银行业金融机构以LPR为定价基准发放的新增贷款比例不低于30%;截至12月底,上述比例应不低于50%;到明年3月底,上述比例将不低于80%。

二是将贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA),各银行业金融机构不得通过合作设定贷款利率的隐性下限,否则在MPA评估中实行“一票否决”。

记者了解到,目前,LPR申请新贷款的普及率差距较大。总的来说,大中型银行已经完成了合同文本修改和系统切换的准备工作,LPR的应用较高,但小型银行仍然需要一些时间来准备。因此,考虑到地方中小银行定价能力有待提高,上述“358”考核目标并不针对包括农村商业银行、农村信用合作组织、农村银行等在内的地方中小银行。

当务之急是推动银行利用LPR,而不是让利率下降过快

央行在9月17日继续更新MLF后,利率水平保持不变。9月19日,美联储今年第二次降息时,中国人民银行仍未选择跟进降息。央行宣布现在是对冲税时期。高峰、政府债券发行和支付、地方国库现金管理等因素对季度末保持稳定流动性的影响。同日,央行推出1200亿元7天逆回购和500亿元14天逆回购操作,操作利率维持在2,当日无逆回购到期,实现净流动性1700元。

市场对降息的预期再次落空。但与17日MLF续集降息失败相比,19日美联储公开市场操作降息未能跟进的市场反应相当平淡,无论是债市还是股市都没有出现明显波动。

虽然大部分业内人士呼吁央行尽快降低多边基金利率,以推动LPR市场利率大幅下调,但也有很多反对的声音。

张旭告诉记者,LPR的价差仍有很大的压降潜力,因此立即下调多边基金利率意义不大。事实上,在大量银行贷款尚未转到LPR的客观背景下,LPR不应过快下跌,以免银行在转换基准时给予新贷款过高的初始浮动比例。在LPR价差尚未完全压缩的背景下,目前的MLF利率不宜下调,以更好地达到利用市场化改革推动贷款实际利率下调的目的。仅仅降低多边基金利率并不能疏通货币政策的传导,当务之急是促进金融机构快速使用LPR。

张旭说,LPR和多边基金的利率变化有本质上的不同。完善LPR报价机制是通过改革疏通货币政策传导,从而降低企业融资成本;MLF是货币政策的日常操作工具,只靠降低MLF来促进LPR衰落,背离了国务院常务会议提出的“促进实际利率大幅下降的改革措施”的初衷。

华泰证券研究报告称,此次选择不下调多边基金利率可能有几个考虑因素:首先,RRR降息刚刚落地。这个时候市场很容易对政策和流动性有很高的预期,也会对汇率造成压力;第二,在LPR机制的推广刚刚开始,LPR的合理扩散还没有稳定之前,降低MLF的带动作用是有限的,只是浪费了一颗“子弹”。RRR降息后,本月20日LPR降息仍有空间,中美贸易谈判仍在进行中,无需急于采取行动。

中信证券研究所副所长明明认为,经过前期RRR全面降息和LPR利率机制改革,降息政策仍处于观望状态。央行坚持通过改革降低成本,保持合理充裕的流动性水平,暂时不愿意使用更强大的价格工具。

「在LPR新的报价机制下,多边基金与LPR的息差并不固定,每月的报价会根据资金成本、市场供求及风险溢价等因素定价。LPR的第一个报价有小幅下降趋势。LPR目前一年期报价为4.25%,LPR与一年期MLF操作利率的利差仍为95个基点,LPR与基准一年期贷款利率差10%的利差仍为33.5个基点,理论上一年期LPR与一年期MLF利率利差仍有33.5个基点的最大压缩空间。因此,在使用降息工具之前,仍有可能通过进一步压缩LPR和多边基金利率之间的息差来引导贷款利率下调。”明明说了。

除了降息以外,还需要做什么来促使LPR利率大幅下降?

短期内,没有必要通过降低多边基金利率来降低LPR的利率。然而,当LPR在新贷款中的应用得到改善时,多边基金的降息之窗将会打开。

光大证券首席银行分析师王亦丰表示,RRR降息和传销降息互不干扰,并能共同强化LPR下跌的效果。在LPR报价过程中,采用MLF+价差报价,但MLF价格在定价模型中所占比例并不大。MLF的减少只是部分体现在资本成本上,而另一部分资本成本的变化体现在价差上。如果单纯降低MLF来引导LPR明显下行,会直接挤压银行体系,银行降价的内在动力不足。为了大幅降低LPR利率,一方面,央行需要从基准利率入手,通过降低MLF利率来降低LPR利率;另一方面,也需要通过降低资本成本或提高风险成本来释放政策红利,从而更好地引导贷款实际利率的下行趋势。

随着欧洲央行降息和重启量化宽松(QE),美联储今年第二次降息,近25个国家今年降息,新一轮全球货币宽松再次出现。虽然中国央行目前没有下调MLF等政策利率,反映了中国货币政策的独立性,但由于经济下行压力越来越大,中长期仍有降息空间。

华创证券首席宏观分析师张羽告诉中国记者,可变利率下调的主要原因是通胀预期的约束。与9月相比,11月降息的概率更大。因为央行还将观察9月和10月两次LPR报价的结果。

今天2650亿MLF到期后,下一次MLF到期将是11月5日,届时央行的持续操作将成为观察是否降息的另一个重要窗口。

相关报告>:>;>。

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