养老基金增长空间大,目前市场配置价值乐观 丁大卫新浪博客

股票资讯  2021-02-13 21:52:40

养老目标基金作为未来养老保障体系第三支柱的重要选择,出现于2018年,至今已运营两年多,规模和业绩都非常耀眼。中信保诚养老目标日期2035(FOF)拟设基金经理李蒸蒸博士表示,要做好养老目标基金管理,需要强调资产配置,考虑长期盈利能力、到期日资本安全性、当前市场因素等变量。目前,中国经济处于恢复期,市场上仍有较大的投资机会。未来养老基金的增长空间很大。

增长空间很大

管理有三个步骤

李蒸蒸博士有10多年的金融经验。2005年加入全国社保基金理事会,2013年加入中国太平洋人寿保险公司,从事资产配置、组合管理、委托专用账户(含FOF)的投资管理工作。他直接管理了多个不同规模的寿险账户(包括延税养老金账户),平均管理规模近5000亿。2019年,他加入中信保诚基金,担任FOF养老基金经理。

李蒸蒸认为,养老基金的发展是一个多利益的好模式:对投资者来说,他们可以获得更好的长期回报;对于公共资金,注重长期评估,逐步提高资产配置能力;对于国家来说,可以完善养老保障体系。“目前,中国的养老保障体系仍处于快速发展阶段。2019年,一、二、三支柱总量,加上储备体系社保基金,约11万亿元,同期GDP 99万亿元,约占九分之一。1979年,美国养老金规模为0.8万亿美元,而当时GDP为6.8万亿美元,也是九分之一左右,和中国目前的情况差不多。但在2019年,美国养老金体系的总规模是GDP的1.7倍。尽管中美两国发展路径不同,但我们相信,个人养老金需求将快速增长,相关业务空间非常大。”

在资金管理方面,李蒸蒸表示,主要涉及三个方面:一是了解产品的投资目标,无论目标风险还是目标日期产品,对未来20年或更长时间有资金需求的客户进行定位,注意超长期评估要求;二是如何管理产品。长期投资重要的是做好资产配置。需要考虑债务期限、市场因素等约束变量,对未来三到五年的市场波动和收益率做出假设。在此基础上,形成战略性资产配置。不容易调整,战术性资产配置考虑因素多,周期短;三、如何筛选基金,首先在量化环节,在做好基金分类的前提下,通过不同的筛选条件比较同组可比基金的优势,参考历史收益风险特征,预测基金的相对收益获取能力和回撤控制能力,兼顾整个基金公司的投资收益能力。然后通过一定频次的相关基金经理定性访谈,分析投资思路和策略的变化,最后形成筛选建议。

李蒸蒸坦言,在管理养老目标基金时应该强调资产配置。养老金目标风险产品具有相对恒定的风险水平,随着目标日期的临近,养老金目标日期产品的风险敞口会逐渐降低。从长远来看,养老金目标日期产品是中等风险和中等回报的产品。“我相信未来目标日期的产品不一定都是个人投资者,会有第二个资金支柱,包括企业年金账户。”

资产配置是重点

看好目前的市场投资价值

在投资风格上,李蒸蒸有几个特点:一是多元化,分散在大型资产、策略、风格、基金类型、投资时机等多个维度;二是风格稳定,资产配置管理组合波动,注重投资者体验,注重回报路径;第三种是中度风险暴露,在不确定性较高的情况下风险没有过度暴露,在认知确定性较高的情况下风险暴露。

对于养老基金来说,最重要的是战略战术资产的配置。李蒸蒸表示,养老金目标日期基金的战略资产配置是产品建立时预设的下降曲线。后续管理期间,需要每三到五年回顾一次下降曲线,以决定是否对战略资产配置进行阶段性调整。影响战略资产配置的决定性因素有两个。一方面,养老金投资者的风险厌恶程度会随着到期日的临近而下降,但这种变化是缓慢的;另一方面是市场因素,中国市场的周期性变化相当显著,需要适当调整策略。

还有就是战术性的资产配置。李蒸蒸表示,要从几个维度考虑:一是关注当前经济周期,结合库存水平、制造业投资和相关货币信贷政策,定位现阶段,对应大类资产。表现,判断其收益率和波动率;二是验证定位的经济周期,看当前基本面情况是否一致,比如看发电、钢铁、水泥、煤炭、螺纹钢等高频数据;三是看大规模资产的估值,包括静态估值和动态估值;第四,看流动性和市场情绪。

关于未来几个月的配置,李蒸蒸表示:“虽然股市的静态估值相对较高,但我们并不悲观。目前,中国经济正处于从复苏到繁荣的过渡阶段,领先全球主要经济体约两个月。尽管这两年股市的增长率很高,但繁荣时期的市场仍然值得投资。短期而言,债券市场仍存在压力,可以调整债务型结构,改善二级债务型或可转换债务型产品配置。”

最近,商品基金的表现备受关注。李蒸蒸表示,他可以分阶段参与基本金属商品基金。“这些品种在繁荣时期具有阶段性投资价值和超额回报。历史上繁荣期持续6到19个月,这个繁荣期可能会持续到明年3月到9月。对基本金属的需求受益于全球恢复工作和恢复生产的进展。新冠肺炎疫苗推出后,全球各大经济体将继续复工复产,资本市场将提前反映这一预期。”


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